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　　出品：新浪财经上市公司量度院

　　作家：图灵

　　3月26日晚间，华安证券发布2025年年报。公司全年已毕营收浮松50亿元大关，归母净利润同比增长四成以上至21.08亿元。

　　在靓丽的财务数据下，华安证券全年的推崇“头重脚轻”。2025年前三个季度，公司营收、净利润齐同比大幅增长；但到了第四季度，公司营收、净利润同比、环比齐大幅下降。细分原因是，公司2025年第四季度自营业务收入降幅较大，受市集行情影响较大。而华安证券自营投资业务和经纪业务的收入，占总收入的65%以上，“靠天吃饭”特征较彰着。

　　细分业务看，华安证券投行收入大增，尤其是完成一单IPO名堂。但华安证券投行收入全体占比拟小，况且终结现在股权储备名堂数目为0，意味着公司异日的股权投行业务收入承压。

　　第四季度营收、净利同比环比齐大降

　　2025年A股市集全体回暖，A 股市集主要指数多半大幅高潮，上证指数、深证成指、创业板指分袂高潮18.41%、29.87%和49.57%，多个指数蜕变高 ；市集活跃度大幅回升，日均股基交往额达1.98万亿元，同比增长67%。证券行业呈现全面回暖态势，多项中枢方向彰着改善。

　　在这种普涨神志下，券交易绩多半向好。华安证券也不例外，2025年已毕营收入50.68 亿元，同比增长31.11% ；归母净利润 21.08亿元，同比增长41.92% ；净金钱收益率 9.11%，较上年赞助2.3个百分点，探讨事迹创历史新高。

　　但华安证券的事迹节拍，却呈现出一种令东说念主担忧的“头重脚轻”。2025年第一季度、第二季度、第三季度、华安证券单季度营收分袂为14.31亿元、13.76亿元、16.16亿元，同比分袂增长72.02%、21.79%、137.09%；分袂已毕归母净利润5.25亿元、5.1亿元、8.48亿元，同比分袂增长87.79%、17.41%、97.61%。

　　但到了2025年第四季度，华安证券营收、净利润同比环比齐大幅下降。2025Q4，华安证券已毕营收6.45亿元，同比大降47.22%，环比下降60.08%；已毕归母净利润2.25亿元，同比下降34.22%，环比大降73.47%。

　　华安证券在年报中莫得露馅第四季度营收、净利润大幅下滑的远因。拆借公司年报以及三季报的细分司帐科目可知，公司自营收入在2025Q4出现了大幅下降。

　　以“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-春联营企业和配合企业的投资收益”的公式打算，华安证券2025年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度的自营业务收入分袂为5.66亿元、5.16亿元、8.97亿元、1.27亿元。而2024年第四季度，华安证券自营业务收入为4.51亿元。

开头：年报

　　2025年，华安证券自营业务（年报露馅口径）收入为15.49亿元，经纪业务收入为17.55亿元，两者统统33.04亿元，占当期总营收的65.19%。由于上述两项业务“靠行情吃饭”特征较为彰着，故当行情出现波动时，华体会体育公司全体事迹也会出现较大波动。

　　IPO收入“脉冲式”上升背后：股权投行储备名堂为0

　　细分业务看，华安证券除期货业务外，其他业务在2025年都已毕了增长 。其中投行业务收入增长77.4%至1.7亿元，增幅最大。

　　华安证券投行业务收入大幅增长的一个原因是完成了恒鑫活命创业板 IPO名堂，该名堂承销保荐用度高达8408.35万元。仅此一个名堂，就为华安证券带来近一个亿的“小方向”，也不错看出IPO名堂对券商投行收入的伏击性。

　　但值得眷注的是，华安证券并不是每年都有IPO名堂刊行，2023年、2024年，华安证券贯穿两年莫得保荐的IPO名堂刊行上市。

开头：wind

　　从2022年5月井松智能IPO名堂刊行到2025年3月恒鑫活命IPO刊行，华安证券在这技术接连裁撤了4单IPO名堂，分袂是安徽泰达新材料股份有限公司、拓尔微电子股份有限公司、伟本智能机电（上海）股份有限公司、安徽德孚转向系统股份有限公司。

　　更危境的是，华安证券现在储备的IPO名堂数目为0（以交往所受理为要领，不包括已刊行及已完了名堂），这意味公司异日一段时辰内IPO保荐承销收入承压，公司投行全体收入也濒临下降风险。

　　不仅IPO储备名堂数目为0，华安证券现在定增、配股、可转债等股权投行储备名堂数目也为0。投行业务的“隐形粮草”在于储备名堂，如若现在莫得储备，以后的股权投行收入将濒临大幅下降风险，将再次堕入“无米下锅”的窘态境地。

　　华安证券看成区域性中小券商，其方位安徽区域内的投行名堂不仅濒临中信证券、国泰海通等大型投行的“虎视眈眈”，而且省内还濒临国元证券的胜仗、热烈竞争，在马太效应日益彰着确当下或很艰深围。

　　尽管投行收入增长，但投行业务占华安证券全体收入的比例仍较低，2025年占比约3.35%。

　　合规内控隐患

　　如若说事迹波动是市集风险，那么合规内控则是关乎华安证券的“生命线” 。

　　2025年9月，四川证监局对华安证券成都东正途证券营业部出具警示函。该营业部不仅未按法例对职工纯碎从业情况进行熟识评估，更严重的是，职工田柯被查出存在“向客户推介空虚金融家具，谋取不正大利益，给客户酿成紧要亏损”的行为。

　　营业部是券商的“毛细血管”，亦然风险高发区。“推介空虚家具”不仅是违纪，也反应出华安证券对分支机构的管控存在缺位。客户将信任托付给券商，换来的却是空虚家具和紧要亏损，这对华安证券的品牌声誉酿成了很大伤害。

　　更早之前的2025年1月，安徽证监局已对华安证券出具警示函，直指两大问题：一是私募基金托管业务：轨制履行不严、条约审查不严格、信息露馅复核不到位，致使出现“未在基金如期论说中出具托管东说念主论说”的初级颠倒。二是职工责罚，未能有用模范个别职责主说念主员握业行为，反应出公司合规责罚不到位。

　　年报“紧要诉讼、仲裁事项”章节露馅，原告江苏煜宁私募基金责罚有限公司告状华安证券，条目其为“华安证券-阳光城集团购房尾款金钱因循专项策动”的亏损承担连带补偿包袱，涉案金额高达3亿元及相应利息。

　　固然公司在年报中默示“看成责罚东说念主被认定承担连带补偿包袱的概率较低，未就该案件计提展望亏损”，但不管最终效果若何，这起紧要诉讼，将对公司的声誉和潜在财务酿成较大压力。

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